[주식책] 가치 투자의 비밀 / 크리스토퍼 브라운 지음

주식이야기/주식책 2012. 1. 15. 18:08


가치투자의 비밀 / 크리스토퍼 브라운 지음

크리스토퍼 브라운은 자산운용사 '트위디, 브라운'에서 사장이자 대표 펀드를 운용하고 있다.
트위디, 브라운은 그의 아버지 대에 세운 회사로 처음 거래량이 적은 회사를 중개하다 보니 자연스레
벤저민 그레이엄과 같은 가치투자자의 중개를 주로 담당하였고, 이후 직접
가치투자에 기반한 펀드를 운용해 오고 있다.

벤저민 그레이엄 방식과 워런 버핏 방식이 있다면 그는 벤저민 그레이엄 식에 아주 가깝다.
자연히 집중보다는 분산투자를 하는 편이며, 책속에는 투자한 회사 중 하나가 파산해도 괜찮을 정도
(10개 이상)의 투자를 언급한다.

그는 가치주를 찾는 방식으로 싼 주식 -> 튼튼한 회사 -> 정성적인 질문의 순서를 언급한다.

 


1. 책 내용 
    - 기업 이익은 물가상승 + 경제 성장    
       주식은 채권 대비 화폐가치 하락 방지할 수 있다.
    - 분산투자(최소 10개 이상) - 하나가 파산해도 감당할 정도
    - 재무설계사의 관습적인 주식 채권 자산배분 구성 비판
    - PER, PBR, 다음으로 감정평가법 사용  
      (감정평가법: 인수합병거래 가격 조사)
    - 피터린치 마젤란 펀드 고객 중 절반이상 손해라는 사실과 함께,
      수익률 좋을 때 투자, 나쁠 때 환매하는 사람들의 속성에 대해 언급함
    - 기관의 펀드 매니저 선택시 기준 제안    
      1) 투자원칙 있고, 누구나 알아듣게 설명하고 원칙을 오랫동안 지속적으로 지켰는가?
      2) 최소 과거 10년 수익률을 봐야 
      3) 과거 수익률은 누구 것인가?  
      4) 매니저 자신의 돈은 어떻게 하나?

2. 가치주 찾는 법
    1) 내재가치보다 싼 주식    
        - 안전마진 (시장가치가 순유동자산 2/3 이하
           기준을 조금 완하하면 -> 순자산 가치 2/3 이하인가)     
        - 저 PER, 최근 M&A 기업 EBIT 이나 EBITDA 대비 몇배인지 참조
        - 52주 최저치 명단(단지 출발점)
    2) 기업 건강검진
        a. 기초체력     
           - 유동성(유동비율(2배이상), 당좌비율)     
           - 고정자산(무형자산 제외)        
              고정부채(감소중인지)     
           - 부채비율(1이상은 자세히 검토)     
           - 부채 많거나, 강성노조, 퇴직연금 문제 기업 피할 것     
        b. 이익     
          - 매출액, 비용 파악(추세)     
          - EPS는 희석 EPS도 계산(스톡옵션 등)     
          - 발행주식수(자사주 매입 약속 이행)     
       c. 기업 미래 파악      
          - 16가지 질문
             (1) 판매중인 상품, 서비스 가격 전망은 어떠한가? 가격 올릴 수 있나?
                  비용 증가 없다면 가격 1 올릴 때 세전 이익도 1 늘어나나?
             (2) 이 기업은 상품, 서비스를 더 팔 수 있나? 판매 전망은?
                  마진 유지할 수 있나?
             (3) 기존 매출 수준에서 이익 더 늘릴 방법 있나? 매출액총이익률 전망은 어떤가?
             (4) 직접비 관리 가능한가? 앞으로 그 비율은 어떻게 될까? 최근 비용구조 변화 있나?
             (5) 매출액 증가 했다면 그 중 어느 정도가 이익인가?
             (6) 현재 수익성 유지 가능한가?
             (7) 일시적인 비용이 있나?
             (8) 적자라 정리해야 할 사업 있나?
             (9) 경영진이 애널리스트의 실적 전망에 편안히 반응하는가?
             (10) 향후 5년간 얼마나 성장가능한가? 어떤 방법으로 가능한가?
             (11) 사업으로 벌어들인 현금을 어떻게 사용할 것인가? 이익잉여금으로 무엇을 할 계획인가?
             (12) 경쟁업체가 무엇을 할 것인지 알고 미리 대비하고 있는가?
             (13) 같은 산업의 다른 기업과 비교시 재정적인 상태는 어떤가?
             (14) 이 기업을 매각하면 어느 정도 가격을 받을 수 있나?
             (15) 자사주 매입 계획이 있나? 매입 약속을 지키나?
             (16) 주요 주주나 임원이 자사 주식을 사고 있는가?


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